来源丨九有驳倒
撰文丨九裘
裁剪｜邹猫
2025年着手，蒙牛乳业(2319.HK)深陷因激进并购带来的讨论逆境，2024年的盈利预警公告揭示了净利润暴94.8%-98.9%，仅剩0.5亿至2.5亿元东说念主民币。这一数字不仅创下了蒙牛自2017年以来的最大跌幅，更暴显露其在追赶“千亿探究”经过中所犯下的严重计谋罪状。频年来，蒙牛接续通过收购雅士利、贝拉米等品牌试图扩大市集份额，尤其在奶粉业务上寻求遏止，但如今来看，这些并购非但未能成为增长引擎，反而成为压垮事迹的千里重包袱。面对接连接续的商誉减值、亏蚀扩大以及市集份额流失，蒙牛正处于其历史上最粗重的阶段。
激进膨胀埋下隐患，贝拉米巨亏牵扯事迹
自2013年起，蒙牛踏上了激进的并购之路，试图通过收购加快市集浸透，然则，并购的代价却远超预期。最具代表性的案例莫过于2019年蒙牛斥资14.6亿澳元(约78.6亿元东说念主民币)收购澳大利亚有机奶粉品牌贝拉米，试图借此进入中国高端婴幼儿奶粉市集。然则，由于贝拉米未能通过中国配方注册审批，其在国内市集举步维艰。放弃2024年，蒙牛已累计为贝拉米计提商誉减值超50亿元，成为牵扯公司事迹的主要原因之一。
把柄2024年龄迹预警公告，蒙牛展望将对贝拉米计提38亿至40亿元的商誉及无形钞票减值，径直导致全年盈利大幅下滑。收购贝拉米蓝本是为了弥补蒙牛在奶粉市集的短板，但如今却酿成了一场晦气，致使比当年收购雅士利的失败更为惨痛。这不仅清楚了蒙牛在并购有讨论上的穷乏前瞻性，更让外界质疑其在投资并购时是否进行足够的市集调研与风险评估。
当代牧业由盈转亏，蒙牛供应链失控
除了贝拉米以外，蒙牛的另一家联营公司当代牧业(1117.HK)也成为牵扯事迹的迫切身分。当代牧业手脚蒙牛的迫切奶源供应商，曾被视为蒙牛的“上游护城河”，但如今却成为亏蚀重灾地。2024年，当代牧业展望净亏蚀13.5亿至15.5亿元，导致蒙牛在该公司录得7.9亿至9亿元的亏蚀。
当代牧业的逆境源于国内原奶市集供过于求，价钱捏续下落。尽管蒙牛通过增捏股份增强了对当代牧业的规则，但市集环境的变化已超出处置层的掌控。奶源足够、成本高企以及行业竞争加重，使适应代牧业由“增长引擎”酿成“事迹黑洞”。这一情况不仅让蒙牛在供应链处置上碰到打击，也进一步放大了公司的财务压力。
净利润暴跌近99%，蒙牛堕入发展逆境
2024年，蒙牛净利润暴跌至0.5亿-2.5亿元，相较于2023年的48.09亿元，同比降幅高达94.8%至98.9%。这一事迹发挥令市集惧怕，成为蒙牛近8年来盈利智商最差的一年。更令东说念主担忧的是，2024年上半年，蒙牛净利润尚有24.46亿元，但下半年一忽儿暴跌，意味着蒙牛在短短六个月内亏蚀了超越22亿元。
对比竞争敌手，伊利(600887.SH)频年来净利润稳步高潮，而蒙牛的盈利景况却极为不踏实。Wind数据自满，往时十年间，蒙牛的净利润大部分期间仅为伊利的一半，且时时出现滑坡致使亏蚀。这种始终的不踏实性，暴显露蒙牛在计谋策动、处置智商以及中枢竞争力方面的彰着短板。
并购接连失败，蒙牛十年烧掉百亿商誉
追忆往时十年，蒙牛在奶粉业务上插足遍及，然则，激进并购换来的并非市集份额的栽种，而是接连接续的商誉减值。从2013年收购雅士利，到2019年收购贝拉米，再到2023年专有化雅士利，蒙牛在奶粉业务上插足资金超200亿港元，但禀报却相配惨淡。
2016年，时任总裁卢敏放上任后，蒙牛因雅士利的商誉减值计提22.54亿元，导致公司净亏蚀7.51亿元。2021年，雅士利因旗下奶粉品牌多好意思滋讨论不善，再次计提3亿元商誉减值。而如今，贝拉米成为新的“事迹黑洞”，仅在2024年就将产生40亿元的商誉及钞票减值损失，使得蒙牛往时十年在奶粉业务上的商誉减值总和超越100亿元。
此外，蒙牛在2019年还曾以40亿元出售君乐宝，这一有讨论被市集无数合计是“自断一臂”。君乐宝在蒙牛体系内时，依然成为增长最快的奶粉品牌，2018年营收达130亿元，奶粉业务超越50亿元。然则，烧毁君乐宝后，蒙牛试图用贝拉米填补市集空白，最终却落得“赔了夫东说念主又折兵”。
新处置层濒临粗重抉择，蒙牛能否扭转瑕疵？
面对事迹崩盘，蒙牛处置层正在阅历前所未有的挑战。2024年3月，高飞接任蒙牛总裁，肩负起率领公司走出泥潭的重负。然则，前任留住的烂摊子很是辣手。一方面，高额的并购成本和整合困难让蒙牛职责千里重的财务压力；另一方面，过度依赖并购而非内生增长的计谋接管，使得蒙牛在中枢竞争力方面发挥乏力。
要想走出逆境，蒙牛必须烧毁以往的“唯快不破”计谋，转向愈加隆重的发展形态。减少无谓要的成本开支，优化家具结构，栽种品牌确立和市集占有率，将是蒙牛改日必须要作念的事情。此外，如安在行业下行周期中寻找新的增长点，进一步安靖乳业市集的竞争上风，也成为摆在高飞眼前的困难。
曾几何时，蒙牛豪言要在奶粉市集与伊利分庭抗礼，独立下“千亿营收”的探究。然则，执行却是商誉减值接续、事迹大幅滑坡、市集份额被竞争敌手慢慢蚕食。若是蒙牛不行尽快找到新的增长点，并对往时的计谋无理进行透顶反想，其在中国乳业市集的地位只怕将越来越边际化。
蒙牛的改日，依然谢绝再犯罪状。